Σε φάση έντονης αποδυνάμωσης βρίσκεται το Bitcoin, με το μεγαλύτερο κρυπτονόμισμα παγκοσμίως να υποχωρεί κάτω από τα 76.000 δολάρια σε συναλλαγές Σαββατοκύριακου χαμηλής ρευστότητας. Η πτώση αγγίζει πλέον το 40% από το υψηλό του 2025, επαναφέροντας τις τιμές σε επίπεδα που είχαν καταγραφεί μετά τις αναταράξεις της «Ημέρας Απελευθέρωσης» λόγω δασμών.

Ένα sell-off χωρίς πανικό αλλά χωρίς στήριξη

Αυτό που ξεκίνησε ως απότομη διόρθωση τον Οκτώβριο εξελίσσεται σε μια πιο διαβρωτική διαδικασία. Δεν πρόκειται για μαζικό πανικό ή συστημικό σοκ, αλλά για ένα sell-off που χαρακτηρίζεται από έλλειψη αγοραστών, ορμής και πίστης.

Σε αντίθεση με προηγούμενες πτώσεις, δεν υπήρξε κάποιο σαφές γεγονός που να λειτουργήσει ως καταλύτης. Η ζήτηση εξασθενεί, η ρευστότητα αραιώνει και το Bitcoin δείχνει αποκομμένο από τις ευρύτερες αγορές. Δεν αντέδρασε ούτε σε γεωπολιτικές εντάσεις, ούτε στην αποδυνάμωση του δολαρίου, ούτε σε περιόδους αυξημένου risk-on κλίματος. Ακόμη και οι έντονες διακυμάνσεις σε χρυσό και ασήμι δεν προκάλεσαν ουσιαστικές μετατοπίσεις κεφαλαίων προς τα crypto.

Τέσσερις συνεχόμενοι μήνες απωλειών

Τον Ιανουάριο, το Bitcoin κατέγραψε πτώση σχεδόν 11%, συμπληρώνοντας τέσσερις διαδοχικούς μήνες απωλειών. Πρόκειται για το μεγαλύτερο αρνητικό σερί από το 2018, μετά την κατάρρευση που ακολούθησε την άνθηση των ICOs το 2017.

Απουσία αισιοδοξίας και κόπωση των επενδυτών

Εντυπωσιακή δεν είναι μόνο η πτώση των τιμών, αλλά και η σχεδόν πλήρης απουσία αισιοδοξίας στα social media. Σε μια αγορά που παραδοσιακά τρέφεται από υπεραισιοδοξία και αφηγήματα γρήγορων κερδών, η τρέχουσα διόρθωση δεν συνοδεύεται από διάθεση για «αγορές στη βουτιά».

Η εικόνα αυτή διαμορφώνεται παρά τις ρυθμιστικές «νίκες» που αποδίδονται στη φιλο-crypto στροφή της κυβέρνησης Τραμπ και την αυξημένη συμμετοχή θεσμικών επενδυτών. Πολλοί στην αγορά εκτιμούν ότι η αισιοδοξία αυτή είχε ήδη προεξοφληθεί, με τις τιμές να ανεβαίνουν νωρίς και στη συνέχεια να εγκλωβίζονται.

Εκροές από ETFs και ασθενής θεσμική ζήτηση

Τα spot ETFs συνεχίζουν να καταγράφουν εκροές, ένδειξη αποδυνάμωσης της εμπιστοσύνης από πιο παραδοσιακούς επενδυτές, αρκετοί εκ των οποίων βρίσκονται πλέον σε ζημιογόνες θέσεις. Παράλληλα, μεγάλοι θεσμικοί παίκτες, όπως τα ψηφιακά asset treasuries, έχουν περιορίσει τις αγορές τους μετά τη διόρθωση των δικών τους χρηματιστηριακών αποτιμήσεων.

Το βάθος της αγοράς του Bitcoin, δηλαδή το διαθέσιμο κεφάλαιο για την απορρόφηση μεγάλων συναλλαγών, παραμένει πάνω από 30% χαμηλότερο από το υψηλό του Οκτωβρίου, σύμφωνα με στοιχεία της Kaiko. Ανάλογα επίπεδα ρευστότητας είχαν καταγραφεί μόνο μετά την κατάρρευση της FTX το 2022.

Ιστορικά μοτίβα και ένας κύκλος που ίσως μόλις ξεκίνησε

Τα ιστορικά δεδομένα δεν προσφέρουν ιδιαίτερη παρηγοριά. Μετά το υψηλό του 2021, το Bitcoin χρειάστηκε 28 μήνες για να ανακάμψει, ενώ μετά το boom των ICOs το 2017 απαιτήθηκαν σχεδόν τρία χρόνια. Με βάση αυτά τα μοτίβα, η τρέχουσα καθοδική φάση ενδέχεται να βρίσκεται ακόμη στα αρχικά της στάδια.

Ο ίδιος εκτιμά ότι μπορεί να απαιτηθούν ακόμη έξι έως εννέα μήνες μέχρι να διαμορφωθούν συνθήκες ουσιαστικής ανάκαμψης, με τους όγκους συναλλαγών να παραμένουν υποτονικοί στο τελικό στάδιο της διόρθωσης και της επανασυσσώρευσης.

Ο ανταγωνισμός για κεφάλαια αλλάζει το παιχνίδι

Σύμφωνα με τον Ρίτσαρντ Χότζες, ιδρυτή του Ferro BTC Volatility Fund, το Bitcoin αντιμετωπίζει πλέον έναν πιο δομικό αντίπαλο: τον ανταγωνισμό για επενδυτικά κεφάλαια.

Όπως σημειώνει, οι μετοχές που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη και η αναβίωση των πολύτιμων μετάλλων έχουν προσελκύσει τόσο μακροεπενδυτές όσο και κυνηγούς ορμής, αφήνοντας το Bitcoin στο περιθώριο.

Το Bitcoin μοιάζει περισσότερο με αφήγημα του παρελθόντος παρά με ιστορία του σήμερα, σε μια περίοδο όπου οι αγορές αναζητούν νέους καταλύτες και νέες πηγές απόδοσης.