Οι ελληνικές τράπεζες εισέρχονται στο 2026 με δυναμική που σπάνια συναντάται στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, σύμφωνα με νέα έκθεση της JP Morgan. Ο οίκος, με αναλυτή τον Mehmet Sevim, διατηρεί σύσταση overweight και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, ανεβάζοντας παράλληλα τις τιμές στόχους που υποδηλώνουν διψήφια περιθώρια ανόδου για κάθε μετοχή.

Νέες τιμές στόχοι και περιθώρια ανόδου

• Alpha Bank: €4,2 – περιθώριο ανόδου 25%
• Eurobank: €4,5 – περιθώριο ανόδου 29%
• Εθνική Τράπεζα (NBG): €16,4 – περιθώριο ανόδου 23%
• Τράπεζα Πειραιώς: €9,4 – περιθώριο ανόδου 31%

Οι εκτιμήσεις αυτές συνθέτουν ένα περιβάλλον στο οποίο, όπως αναφέρει η JP Morgan, «το story δεν έχει τελειώσει» για τις ελληνικές τράπεζες.

Μακροοικονομικό περιβάλλον που ενισχύει τον κλάδο

Η Ελλάδα μπαίνει στο 2026 με ισχυρά θεμελιώδη: υψηλότερη ανάπτυξη από την Ευρωζώνη, σταθερή αγορά εργασίας, επενδύσεις σε 10ετή υψηλά και ιστορικά χαμηλό κόστος χρηματοδότησης του Δημοσίου. Το spread του ελληνικού 10ετούς έχει κινηθεί κάτω από Ιταλία και Γαλλία, προσφέροντας σταθερότητα.

Σε αυτό το πλαίσιο, οι τράπεζες εμφανίζουν ρυθμούς πιστωτικής επέκτασης που θυμίζουν αναδυόμενες αγορές αλλά με χαμηλό ρίσκο – βασικός λόγος που η JP Morgan βλέπει περιθώριο για περαιτέρω rerating στον κλάδο.

Παρά το +78%, οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές

Παρότι ο κλάδος έχει ήδη ενισχυθεί κατά +78% από την αρχή της χρονιάς, η έκθεση σημειώνει ότι η πορεία αυτή ευθυγραμμίζεται με τις τράπεζες της Νότιας Ευρώπης (+85%). Το πιο αξιοσημείωτο όμως είναι ότι οι αποτιμήσεις παραμένουν χαμηλές, με 7,5 φορές τα κέρδη του 2027 και 1,1 φορές P/TBV, έναντι 1,5 φορές για τις αντίστοιχες τράπεζες της Νότιας Ευρώπης.

Σύμφωνα με την JP Morgan, αυτό δείχνει ότι η rerating διαδικασία δεν έχει ολοκληρωθεί και ο κλάδος διατηρεί περιθώρια περαιτέρω ανόδου.

Alpha Bank και Πειραιώς: Κεφάλαια και κερδοφορία στο προσκήνιο

Για την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς, τα σημεία κλειδιά είναι η βελτίωση των κεφαλαίων και η σταθερή κερδοφορία.

Η Alpha Bank, με τιμή στόχο €4,2, εμφανίζει ROTE που ενισχύεται προς 12%-13% και αποτίμηση μόλις 0,9 φορές P/TBV. Η Πειραιώς, με τιμή στόχο €9,4 και περιθώριο ανόδου 31%, εμφανίζει P/E 2027 στις 6,9 φορές και ισχυρή παραγωγή οργανικού κεφαλαίου. Το αφήγημα και για τις δύο τράπεζες επικεντρώνεται στην οργανική ενίσχυση των κεφαλαίων και τη δυνατότητα αυξημένων payout στο προσεχές μέλλον.

Εθνική Τράπεζα: Ο πιθανός “game changer”

Η Εθνική Τράπεζα (NBG) ξεχωρίζει ως μία από τις πέντε κορυφαίες επιλογές της CEEMEA. Με δείκτη CET1 στο 19%, διαθέτει υπερβάλλον κεφάλαιο που καθιστά πιθανή μια γενναία στρατηγική επιστροφής κεφαλαίου από το 2026.

Το βασικό σενάριο της JP Morgan προβλέπει συνδυασμό μερισμάτων και buybacks με πιθανό payout έως και 100%, διατηρώντας παράλληλα CET1 στο ισχυρό 16,4% μέχρι το 2027. Αυτό το μοντέλο μπορεί να αποτελέσει καταλύτη νέου rerating για ολόκληρο τον κλάδο.

Η μετοχή διαπραγματεύεται σε 8,5 φορές τα κέρδη 2027 και 1,3 φορές P/TBV.

Eurobank: Η πιο υποτιμημένη υψηλής ποιότητας τράπεζα

Η Eurobank, με τιμή στόχο €4,5, παραμένει από τις πιο ελκυστικές επιλογές στον κλάδο, σύμφωνα με την JP Morgan. Παρά τη διαφοροποίηση εσόδων που ενισχύεται μετά τη συμφωνία με την Eurolife, η τράπεζα διαπραγματεύεται σε μόλις 7,1 φορές τα κέρδη 2027.

Η αγορά, σύμφωνα με την έκθεση, δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως τη βελτίωση του προφίλ κινδύνου-απόδοσης, στοιχείο που καθιστά τη μετοχή μια από τις πιο υποτιμημένες υψηλής ποιότητας επιλογές σε CEEMEA.

Συμπέρασμα

Η JP Morgan επισημαίνει ότι το 2026 ξεκινά με ισχυρή δυναμική για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο. Η ελκυστική αποτίμηση, η υψηλή κερδοφορία, η ισχυρή κεφαλαιακή βάση και το ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον δημιουργούν έδαφος για συνέχιση του ανοδικού κύκλου. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εμφανίζουν σημαντικές διαφοροποιήσεις αλλά μοιράζονται κοινά χαρακτηριστικά που ενισχύουν το θετικό επενδυτικό αφήγημα.