Οι πρώτες ρωγμές στη σχέση εμπιστοσύνης μεταξύ επενδυτών και μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών έγιναν ορατές μέσα από το πρόσφατο sell-off στον κλάδο. Η τεχνολογία, που τα τελευταία χρόνια αποτέλεσε βασικό μοχλό ανάπτυξης των αγορών, δείχνει σημάδια κόπωσης, με τους κινδύνους να αγγίζουν πλέον ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Η κυριαρχία των τεχνολογικών κολοσσών

Σύμφωνα με ανάλυση της Κέιτ Μάρτιν στους Financial Times, η λογική του «νικητής τα παίρνει όλα» δημιούργησε μια χούφτα πανίσχυρων εταιρειών, κυρίως στις ΗΠΑ. Η φρενίτιδα γύρω από την Τεχνητή Νοημοσύνη (AI) εκτόξευσε τις αποτιμήσεις, με χαρακτηριστικό παράδειγμα τη Nvidia, που πλέον αποτιμάται στα 4,3 τρισ. δολάρια, ξεπερνώντας κατά 1,5 φορά ολόκληρο τον δείκτη FTSE 100.

Οι 10 μεγαλύτερες αμερικανικές επιχειρήσεις, σχεδόν όλες τεχνολογικές, αντιστοιχούν σήμερα στο 40% του S&P 500, συνεισφέροντας το ένα τρίτο της αύξησης εσόδων του δείκτη. Η τεχνολογία οδήγησε την άνοδο του S&P 500 κατά 9,5% το 2025, ενώ ο δείκτης Russell 2000 ενισχύθηκε μόλις κατά 4,2%.

Αμφιβολίες και προειδοποιήσεις

Οι αγορές αρχίζουν να κουράζονται από τη ρητορική των τεχνολογικών «αρχιερέων», με τις νέες κυκλοφορίες AI να αποφέρουν πλέον φθίνουσες αποδόσεις. Ο Σαμ Άλτμαν της OpenAI παραδέχθηκε ότι η υπερβολική ευφορία θυμίζει φούσκα.

Την ανησυχία ενίσχυσε και έρευνα του MIT, σύμφωνα με την οποία μόνο το 5% των οργανισμών έχει αποκομίσει σημαντική αξία από επενδύσεις στην AI, ενώ το 95% παραμένει χωρίς ουσιαστικό όφελος.

Ο ρόλος της ιδιωτικής πίστωσης

Οι επενδύσεις στην AI κυριαρχούν στις συζητήσεις των θεσμικών επενδυτών. Ο Josh Shipley της PGIM Private Capital εκτιμά πως δεν υπάρχει ακόμη συστημικός κίνδυνος, ωστόσο η UBS προειδοποιεί ότι η ιδιωτική πίστωση έχει εξελιχθεί σε κρίσιμο μοχλό ανάπτυξης του κλάδου, φτάνοντας τα 450 δισ. δολάρια το 2025.

Η δυναμική αυτή μπορεί να δημιουργήσει ευκαιρίες, αλλά και κινδύνους υπερθέρμανσης. Αν οι ειδικοί δανειστές κλονιστούν και μολύνουν το ευρύτερο σύστημα, τότε το απαισιόδοξο «είναι χάλια» του Άλτμαν ίσως αποδειχθεί προφητικό.